5月交割临近，期货交割逻辑如何搅动盘面风云？

5月交割临近，

期货交割逻辑如何搅动盘面风云？

前情提要：

随着贸易战交易已逐渐计价到商品的走势中，市场下一个主导逻辑可能会是5月的交割。作为交割的大月，盘面会迎来怎样的变化？不同板块、不同品种的交割逻辑又会有什么不同？

关注点1：基差

通过交割能够实现期货到现货的转化，因此，交割自然是期现回归最为重要的逻辑。

而在目前临近交割月的时点上，部分品种由于盘面的大幅下行，呈现高基差的状态，如焦煤、PVC、玻璃等。这些品种又存在着共同的特点：盘面长时间下跌、持仓较高或库存较高、相关行业利润水平低等。

以玻璃为例，目前需求端刚需跟进为主，在无明显利好因素提振的情况下产业心态依旧谨慎，本周沙河、湖北地区产销率70%附近，中游库存逐渐累积。受次影响，基差明显走强，反映出买方市场的特征。5月或出现贴水交割，未必期现回归。

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关注点2：仓单

期货的仓单是将交割品运送到交割仓库或者交割厂库后注册登记而来的。

如果现货价格高，通过现实渠道能够顺利销售，对于苦心经营的产业资本来说，自然就会有仓单注销的动机，因为实实在在通过经营把利润把握在手才是优选，而且现货畅销还能够提振市场信心，进而提高期货价格，缩小二者之间的价差。

如果期货价格更高则会增加注册仓单的可能，期货和现货的价差能够覆盖交割成本时，自然就会助力产业资本挂单进行套保操作，这样的相互影响就链接了期货和现货的价格，让二者之间的价差相对比较合理可控。

因此仓单反映了相关生产企业的交割意愿。当价格击穿行业的平均现金成本之后，企业注册仓单的意愿大大降低，进而仓单的数量或代表了趋势性下行的下方空间有多大。

以玻璃为例，尽管价格处于低位，但目前玻璃的仓单数量位于往年高位，说明企业卖货压力较大，或压制盘面走势，进入交割月后可能仍会延续悲观情绪。

资料来源：Wind、光大期货研究所

撰稿：史玥明

投资咨询资格：Z0017563

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